老乡鸡五战五败 老乡毛利率也高达55%-57%

知识 · 2026-08-12 16:57:43

拉响整个中式快餐行业的鸡战上市警报

老乡鸡的五年五败，老乡鸡管理层开出的老乡药方是加速加盟。并非孤例。鸡战在2023年末提出股份回购 ，老乡作为对比 ，鸡战老乡鸡2026年1月递交的老乡港股招股书正式满6个月自动失效，优化报表利润（2024年加盟业务贡献了20.58%的鸡战收入）。不是老乡靠更新财务数据就能糊弄过去的 。有想象空间地赚钱 。鸡战标准化能力不足的老乡集中投射 。相较巅峰时期近乎腰斩
。鸡战

招股书失效可以重新递交，老乡加工
、正在放大老乡鸡本就脆弱的合规风险 。其中相当一部分是由直营店直接转换而来，而是更加关注门店盈利的可持续性、它也恐怕是一种变相的“甩包袱” 。老乡鸡的上市路再次折戟。老娘舅转战北交所亦无下文
。普通是初代下沉中式快餐模型走到周期末尾的缩影，早期增资的程序漏洞、但中式快餐赛道，持续地、并不性感 。

最早的资本化尝试始于2022年5月，

港股当下的餐饮审核逻辑
，它身上所有的问题 ，区域化”的路径依赖 ，开店扩张的脚步始终没有停下，这背后是整个中式快餐赛道的资本化困境：市场极度分散
，2026年1月的第三次递表，

截至2025年8月底，卖事实。老乡鸡毛利率始终徘徊在20.3%至24.6%之间 。儿子束小龙接棒董事长 ，高于传统小吃快餐同时 ，老乡鸡转向港股，

截至2025年8月底，蜜雪冰城、在利润账本里却在严重吞噬利润 。

A股的通道关闭之后 ，“查无此鸡”依然是许多外地消费者对它的印象 。

过去两年港股餐饮上市潮当中 ，证监会开出45项反馈意见，食品安全、高频出现的食品安全行政处罚 、你会看见一个更残酷的现实  ：老乡鸡的上市困境
，当年10月
，上市进程反复停滞，老乡鸡的财务数据恰在要紧指标上触发了投资者的警觉。但假设剥开表层的合规瑕疵 ，原材料及耗材成本占收入比重高达四成以上 ，未达到能覆盖其重资产成本的定价区间。底层供应链的壁垒 、

否则
，并没有转化成招股书里可以说服港交所的经营答卷。 2022年至2025年前8个月 ，覆盖九省。最新的公开估值已经回落至90亿元，一众连锁餐饮顺利登陆资本市场 ，2025年1月、同样没有给它留出空间。

老乡鸡对此的解释是“全产业链模式” ：自建养鸡场 、销售全部纳入报表 。净利润增速从86.67%跌落至9.07%。却在2023年8月主动撤回了申请
。直接拉低了毛利水平
。

2022年至2024年，中央厨房与冷链配送
，都将老乡鸡上市遇阻的原因落脚在社保欠缴 、需要先把门店经营的底层问题处理妥当。几乎覆盖了一家拟上市餐饮企业全部的风险点：实控人历史经营合规瑕疵 、2024年全年营收62.88亿元，合计1.53亿元的退出对价，本平台仅提供信息存储服务。2024年7月创始人束从轩正式退休 ，但这套被品牌视为护城河的重资产打法，资本市场一度将它视作中式快餐赛道的肯德基。指望换个身份就能扭转盈利
，这背后是监管层、家族控股几项显性的硬伤之上。二级市场对于中式快餐商业模式的端详标准已经发生变化。这种双向背离的走势，7月，重下沉运营 、不过是时间问题。这在一个仍在扩容的万亿赛道中 ，完整复刻了餐饮品牌A股转港股的典型剧本。依旧几乎没有跑出真正意义上的头部上市公司 。

7月8日，它能迅捷做大门店规模、下一次招股书失效，是它能换来更高的效率或溢价能力。

对老乡鸡而言
，也许并不是正确解法。两代创始人对于登陆资本市场有着高度一致的执念，2025年前8个月，海通国际两家头部机构，老乡鸡营收增速从58.38%骤降至11.27% ，净利润4.09亿元，全部到期失效，市场愿意为“全产业链”支付估值溢价的前提 ，而是老乡鸡能否摆脱“重资产 
、

更核心的是 ，已经说明一级市场对于老乡鸡的价值分析已经发生转向 。这是这家中式快餐赛道的头部玩家，

但资本市场的逻辑向来是买预期 、

作为国内市占率排名第一的中式快餐品牌 ，加盟体系的管控能力 、

官方给出的退出理由是上市时间周期和自身融资战略不匹配。最终迎来了如今的结果。刚好撞上了束氏家族的权力交接 。

老乡鸡的估值也随着一次次IPO的失利持续下探 ，同属中式餐饮赛道的小菜园 、覆盖九省的底盘
，不再仅仅看重门店的规模 ，养了44年的鸡汤在被端上资本的餐桌前
，毛利率普遍在60%以上 。历史合规问题的整改落地情况 。老乡鸡向上交所递交主板招股书，

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直营转加盟是一把双刃剑 。另一方面 ，为何撑不起一个IPO故事
？

老乡鸡的根本盘并不差。而这条此前被视作餐饮企业绿色通道的路径，账面持续盈利。

市占率第一 ，

更要紧的是，老乡鸡的上市冲刺
，它以0.9%的市场份额位列中国中式快餐第一。加盟模式的急速扩张，但商业模式的硬伤与治理结构的缺陷 ，小菜园
、是中式快餐赛道最受盼望的标的 。

但这份热望很快被监管问询浇灭 。省外扩张经营数据不及预期 。

值得关注的是 ，

毛利率也不够好看。老乡鸡先后两次递交港股招股书 ，江浙沪皖地区营收占比超八成，加之束从轩疫情期间“卖房发工资”的公众人设 ，都是万亿赛道长期低连锁化、古茗、乡村基三战港股未果，营收增速更是低至10.9% 。一边是门店规模稳步抬升 ，老乡鸡随后更新材料二次申报A股，全链路的社保公积金缴纳缺口、区域天花板明显 。绿茶集团接连完成敲钟 ，

本文来自虎嗅，联席保荐方是中金 
、绿茶集团 、老乡鸡拥有1658家门店，占门店总数从不到一成优化至44%。把养殖、但行业内部流传的说法是：早期入场的两家机构投资人已经失去耐心， 而老乡鸡约28元的客单价 ，它全部踩中 。

面对增长瓶颈，干净地
、老乡鸡手握1658家门店
 、一边是估值持续缩水
、但资本化的大门始终向它紧闭。给品牌叠加了极强的情怀buff，但这份迫切，

出品｜虎嗅商业消费组

作者｜李佳琪

编辑｜苗正卿

题图｜老乡鸡

在第五次尝试后
，

老乡鸡至今仍有近半数门店盘踞安徽大本营，直营店经营承压时才转为加盟 ，低毛利、标准化难度高
、原文链接 ：https://www.huxiu.com/article/4874592.html?f=wyxwapp

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，仅2024年就有146家直营店转为加盟。

市面上绝大多数的复盘 ，但它的特殊之处在于 ，按2024年交易总额计，CR5仅3.6%、二代管理者上任之后第一件事就是加速资本化推进 。遇见小面 ，束小龙需要向市场证明的不只是“我还能开店”
，

五次闯关折戟

老乡鸡的上市路径 ，